'젠슨 황 사태' 경고한 컬퍼 보고서 보니…메가스피드 배후에 中알리바바?

'앨리스 황' 메가스피드·알리바바 자회사, 담보권 계약

메가스피드 직원 "'사퇴' 앨리스 황, 여전히 우리 상사"

엔비디아 前 직원 "엔비디아, GPU 행방 100% 알았을 것"

[타이베이=AP/뉴시스] 앨리스 황이 2025년 5월 22일 대만 타이베이의 한 식당에서 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)가 주최한 만찬에 참석하고 있다. 이 사진은 TVBS가 제공한 영상에서 갈무리했다. 2026.11.12.

[서울=뉴시스] 이재우 기자 = 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)가 12일(현지시간) 중국 스파이로 의심되는 앨리스 황(중국명 황러·黃樂)과 불륜 관계로 전격 사임하면서 엔비디아가 중국 관련 중대한 위험을 안고 있다며 주가 하락을 경고한 공매도 전문 리서치업체 '컬퍼리서치'가 뒤늦게 주목받고 있다.

컬퍼리서치는 지난 5월13일 발표한 40쪽짜리 보고서 '엔비디아: 중국 문제(NVIDIA: The China Problem)'에서 미국의 대(對)중국 수출통제 이후 중국 사업이 사실상 멈췄다는 엔비디아의 주장과 달리 이 회사의 2026회계연도 컴퓨팅 부문 매출 가운데 20% 이상이 여전히 중국 수요에서 발생했을 것이라고 추정했다.

미국은 지난해 4월 중국에 본사가 있거나 최종 모회사가 중국에 있는 기업에 대해 엔비디아의 인공지능(AI) 반도체 H20 등에 수출허가 의무를 부과하는 등 대중국 수출통제를 강화했다.

그러나 컬퍼리서치는 기업 등록자료와 재무제표, 무역기록 등을 토대로 엔비디아 반도체가 동남아시아 중개업체를 거쳐 중국으로 불법 이전되거나 해외 데이터센터를 통해 중국 기업에 제공되고 있을 가능성을 제기했다.

컬퍼리서치는 주요 우회 통로로 앨리스 황이 최고위 임원을 맡았던 싱가포르 데이터센터기업 메가스피드를 주목했다. 메가스피드의 등기상 소유구조와 실제 자금 조달 구조가 다를 수 있다는 이유에서다.

중국  게임회사의 싱가포르 자회사였던 메가스피드는 앨리스 황과 관련된 영국령 버진아일랜드(BVI) 회사를 거쳐 싱가포르 신설 회사로 소유권이 넘어가면서 등기상 중국 자본이 사라졌고 이후 엔비디아의 공식 파트너가 됐다.

메가스피드의 전신은 중국 국영 자본과 관련된 게임업체 세븐로드가 2015년 설립한 싱가포르 자회사 세븐로드 인터내셔널이다. 2023년 3월 앨리스 황의 중국명과 사명이 같은 영국령 버진아일랜드(BVI) 법인 황러 리미티드에 인수되면서 메가스피드로 사명을 변경했다.

앨리스 황은 같은 달 대표이사로 취임했지만 메가스피드 지분 100%가 같은해 11월 싱가포르 스위프트데이터에 넘어가면서 물러났다. 스위프트데이터는 10월31일 설립됐다. 메가스피드는 스위프트데이터 설립 2주만인 11월14일 엔비디아 공식 파트너가 됐다.

엔비디아는 그간 메가스피드의 수출통제 우회 의혹에 대해 '메가스피드가 중국 이외 지역에 본사를 둔 기업이 완전히 소유·운영하며 중국인 주주가 없다'고 옹호했지만 메가스피드에 중국인 주주가 없더라도 중국으로부터 자금을 지원받는 상황을 배제하지는 않는다고 컬퍼리서치는 주장했다.

컬퍼리서치는 메가스피드가 유령회사로 추정되는 복수 기업을 통해 중국 전자상거래업체 알리바바로부터 자금을 지원 받았을 가능성을 제기했다.

알리바바는 미국의 대중 수출통제 속에서 해외 데이터센터를 통해 엔비디아 반도체 기반 컴퓨팅 자원을 확보할 사업적 수요가 있었다. 알리바바는 메가스피드의 동남아시아 클라우드 사업 초기부터 주요 고객으로 참여했으며 메가스피드는 알리바바와 계약을 엔비디아에 제시해 반도체 조달을 협의한 것으로 전해졌다

알리바바 계열사에서 조달된 것으로 추정되는 자금이 메가스피드를 거쳐 말레이시아 사업 자회사 스피드매트릭스 등으로 전달 돼 엔비디아 서버 구매에 사용됐을 수 있다는 추론이다.

메가스피드 재무제표를 보면 자산이 2023년말 3300만달러에서 2024년말 30억달러로 폭증했다. 메가 스피드는 출처가 밝혀지지 않은 자금 제공자로부터 29억달러 규모 '환급 가능 예치금'을 받았다. 재무제표에는 비슷한 규모의 '자회사 채권'도 기록됐다.

말레이시아 기업 등록 자료에 따르면 스피드매트릭스는  2024년 6월 알리바바 자회사인 에이펙스 엔터프라이즈 솔루션스 싱가포르를 담보권자로 지정해 사업 전체에담보권을 설정했다. 이는 스피드매트릭스 사업개시일인 같은해 8월 보다 두 달 앞선 시점이다.

유일한 사업 목적이 조달 활동인 에이펙스는 2025년 3월 재무제표에 선급금 및 기타 채권 41억달러를 기록했다. 특수관계기업에 상환해야할 차입금은 42억달러였다.

칼퍼리서치는 "알리바바가 싱가포르 유령회사에 42억달러를 제공한 것으로 보인다"며 "에이펙스가 자금 상당 부분을 메가스피드에 제공했을 가능성이 있다. 메가스피드는 스피드매트릭스와 다른 자회사에 돈을 나눠줘 엔비디아 서버 구매를 지원했을 수 있다"고 분석했다.

스피드매트릭스는 2024년 12월부터 올해 1월까지 46억달러 규모 제품을 수입했는데 이 가운데 40억달러가 고성능 엔비디아 반도체를 탑재한 서버를 제조하는 미국 에이브리스 시스템스에서 공급 받았다.  에이브리스는 미국 수출통제 대상인 중국 인스퍼그룹과 지분 관계가 있다.

컬퍼리서치는 에이브리스가 인도네시아와 말레이시아에 공급한 모두 26억달러 규모 서버가 중국 알리바바와 바이트댄스에 임대될 예정이라면서 "에이브리스가 사실상 중국 전용 공급망으로 남아있다고 판단한다"고 밝혔다.

베인캐피털의 브리지 데이터센터(BDC)는 지난 4월 말레이시아 컴퓨팅 시설에서 메가스피드를 제외했다. BDC는 이유를 밝히지 않았지만 메가스피드가 모형 서버를 설치하고 실제 서버를 다른 곳으로 빼돌린 것이 배경일 수 있다고 칼퍼리서치는 한 정보원을 인용해 주장했다.

반면 엔비디아는 메가스피드 시설을 직접 점검했지만 그래픽 처리 장치(GPU의 불법 우회 이전을 보여주는 증거를 발견하지 못했다는 입장을 밝혀 왔다.

칼퍼리서치는 메가스피드가 확보한 엔비디아 반도체의 최종 사용처가 알리바바라는 증언도 확보했다. 메가스피드 현직 직원은 메가스피드가 엔비디아와 말레이시아 YTL이 협력해 추진한 YTL 그린 데이터센터의 주요 고객이라면서 "최종 고객이 알리바바라는 것을 알고 있지만 이를 드러내지 않는다"고 했다.

컬퍼리서치는 황 CEO가 중국 국적 메가스피드 관계자 앨리스 황과 불편할 정도로 가까운 관계를 유지했다면서 메가스피드와 엔비디아의 관계가 단순한 공급업체와 고객 사이를 넘어섰을 가능성을 제기했다.

황 CEO와 앨리스 황의 접촉 시점, 메가스피드의 대규모 GPU 구매, 엔비디아 직원들의 증언을 종합해 엔비디아가 중국으로 우회 이전을 인지하고 있었을 가능성도 거론했다.

젠슨 황과 앨리스 황이 2024년 6월 대만에서 열린 행사에 함께 참석한 시기는 스피드매트릭스가 알리바바 계열 에이펙스를 담보권자로 지정한 시기와 일치한다. 두 사람이 대만에서 함께 식사하는 모습은 미국이 대중국 반도체 수출통제를 강화한 직후인 지난해 5월에도 목격됐다.

전직 엔비디아 직원은 "메가스피드는 GPU 할당 물량 확보에 매우 공격적이었다"며 "사람들은 그들이 젠슨과 어떤 관계가 있다고 생각했다. 엔비디아가 GPU가 있어야 할 장소에 있지 않다는 사실을 100% 알고 있다고 생각한다"고 말했다.

메가스피드 현직 직원은 "앨리스 황은 실제로 여전히 우리의 상사"라며 "언론에서는 그가 더 이상 이사가 아니라고 하지만 그는 여전히 우리의 이사다. 실제로 회사의 최고위 인사 3명 가운데 한 명"이라고 말했다.

다만 메가스피드는 12일 싱가포르 국적인 탄융퐁(제임스 탄) 회장 겸 CEO 명의 성명에서 미국의 수출통제법 준수를 매우 중요하게 여기고 있으며 미국 상무부 산업안보국(BIS)의 조사에 협조했다고 밝혔다. 미국 법률회사를 고용해 GPU 보유 현황과 수출통제 준수 여부를 독립적으로 검토하고 있다고도 했다.


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